| 东方航空：盈利主要来自营业外收入 |
| 2012-9-4 中国冷链物流网www.cclcn.com |
一、上半年实现每股收益0.0882元，业绩略好于预期。公司公布2012年中报，实现营业收入404.03亿元，同比上升4.2%；实现利润总额10.68亿元，同比下降59.6%；归属母公司净利9.95亿元，同比下降59.4%，对应每股收益0.0882元。业绩略好于预期。
二、营业利润下降的主要原因是汇兑收益及主业双双大幅下滑，但营业外收入超预期。①主业盈利约1.6亿元，同比减少10.4亿元，主要原因是竞争激烈及油价等成本上涨。上半年公司航空油料支出达人民币146.71亿元，同比增长9.67%,占运营成本的41.31%。主要是由于上半年公司航油消耗量同比增加5.99%，及平均油价同比增长10.07%。②2012年上半年人民币贬值0.38%，汇兑损失为2.28亿元；而2011年上半年人民币升值2.28%，汇兑收益为8.18亿元。③此外，营业外收支净额10.87亿元，比2011年同期增加5.74亿元，主要是由于收到政府经营性补贴有所增加。上半年公司盈利主要来自营业外净收入。
三、同比比较，上半年客座率同比改善好于国航、南航；但票价表现比国航、南航差。上半年公司客座率79.1%，同比提升1.1个百分点，而国航、南航同比分别下降0.9、1.1个百分点；东航、国航、南航客公里收益分别为0.65元、0.69元、0.68元，同比增速分别为-2.0%、3.0%、3.0%。受收益水平下降影响，东航上半年毛利率同比下降4.4个百分点，为12.1%；在三大航中降幅最大，绝对值仍居三大航最低水平。
四、旺季受益油价下跌，预计三季度盈利降幅收窄，但行业趋势性反转仍需等待：①7、8月是航空公司传统暑运旺季，是一年盈利水平最高的两个月。预计旺季客运需求较旺、航油成本压力减小明显，主业盈利同比增长将使三季度盈利降幅大幅缩小。预计行业三季度业绩同比下降约为10%。②从年度盈利水平看，预计未来人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小，影响行业盈利趋势变化的最关键因素是供需关系。四季度为行业淡季，我们预计行业仍将维持供过于求的态势，预计客座率同比下降2－3个百分点，行业趋势性反转仍需等待。 |
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